Источники формирования собственного капитала организации. Собственный капитал организации: состав, источники и процедуры формирования

В составе собственного капитала могут быть выделены две основные составляющие: инвестированный капитал, то есть капитал, вложенный собственниками в предприятие; и накопленный капитал - капитал, созданный на предприятии сверх того, что было первоначально авансировано собственниками. Инвестированный капитал включает номинальную стоимость простых и привилегированных акций, а также дополнительно оплаченный (сверх номинальной стоимости акций) капитал. К данной группе обычно относят и безвозмездно полученные ценности. Первая составляющая инвестированного каптала представлена в балансе российских предприятий уставным капиталом, вторая - добавочным капталом (в части полученного эмиссионного дохода), третья - добавочным капиталом или фондом социальной сферы (в зависимости от цели использования безвозмездно полученного имущества).

Накопленный капитал находит свое отражение в виде статей, возникающих в результате распределения чистой прибыли (резервный капитал, фонд накопления, нераспределенная прибыль, иные аналогичные статьи). Несмотря на то, что источник образования отдельных составляющих накопленного капитала - чистая прибыль, цели и порядок формирования, направления и возможности использования каждой его статьи существенно отличаются. Эти статьи формируются в соответствии с законодательством, учредительными документами и учетной политикой.

Все источники формирования собственного капитала можно разделить на внутренние и внешние (рис. 2).

Рисунок 2. Источники формирования собственного капитала

В составе внутренних источников формирования собственных финансовых ресурсов основное место принадлежит прибыли, остающейся в распоряжении предприятия, она формирует преимущественную часть его собственных финансовых ресурсов, обеспечивает прирост собственного капитала, а соответственно, и рост рыночной стоимости предприятия. Определенную роль в составе внутренних источников играют также амортизационные отчисления, особенно на предприятиях с высокой стоимостью используемых собственных основных средств и нематериальных активов; однако сумму собственного капитала предприятия они не увеличивают, а лишь являются средством его реинвестирования. Прочие внутренние источники не играют заметной роли в формировании собственных финансовых ресурсов предприятия.

В составе внешних источников формирования собственных финансовых ресурсов основное место принадлежит привлечению предприятием дополнительного паевого (путем дополнительных взносов средств в уставный фонд или путем дополнительной эмиссии и реализации акций). Для отдельных предприятий одним из внешних источников формирования собственных финансовых ресурсов может являться предоставляемая им безвозмездная финансовая помощь (как правило, такая помощь оказывается лишь отдельным государственным предприятиям разного уровня). К числу прочих внешних источников относятся материальные и нематериальные активы, передаваемые предприятию бесплатно физическими и юридическими лицами в порядке благотворительности.

Разработка политики формирования собственных финансовых ресурсов предприятия осуществляется по следующим основным этапам:

Анализ формирования собственных финансовых ресурсов предприятия в предшествующем периоде. Целью такого анализа является выявление потенциала формирования собственных финансовых ресурсов и его соответствия темпам развития предприятия.

Понятие капитала. Источники формирования собственного и заемного капитала. Основные направления его размещения.

Капитал - это средства, которыми располагает субъект хозяйствования для осуществления своей деятельности с целью получения прибыли.

Формируется капитал предприятия как за счет собственных (внутренних), так и за счет заемных (внешних) источников.

Основным источником финансирования является собственный капитал (рис. 12.1). В его состав входят уставный капитал, накопленный капитал (резервный и добавленный капиталы, фонд накопления, нераспределенная прибыль) и прочие поступления (целевое финансирование, благотворительные пожертвования и др.).

Рис. 12.1. Состав собственного капитала предприятия

Уставный капитал - это сумма средств учредителей для обеспечения уставной деятельности. На государственных предприятиях - это стоимость имущества, закрепленного государством за предприятием на правах полного хозяйственного ведения; на акционерных предприятиях - номинальная стоимость всех видов акций; для обществ с ограниченной ответственностью - сумма долей собственников; для арендного предприятия - сумма вкладов его работников.

Уставный капитал формируется в процессе первоначального инвестирования средств. Вклады учредителей в уставный капитал могут быть в виде денежных средств, имущественной форме и нематериальных активов. Величина уставного капитала объявляется при регистрации предприятия и при корректировке его величины требуется перерегистрация учредительных документов.

Добавленный капитал как источник средств предприятия образуется в результате переоценки имущества или продажи акций выше номинальной их стоимости.

Фонд накопления создается за счет прибыли предприятия, амортизационных отчислений и продажи части имущества.

Основным источником пополнения собственного капитала - является прибыль предприятия, за счет которой создаются фонды накопления, потребления и резервный. Может быть остаток нераспределенной прибыли, который до ее распределения используется в обороте предприятия, а также выпуск дополнительных акций.

Средства специального назначения и целевого финансирования - это безвозмездно полученные ценности, а также безвозвратные и возвратные бюджетные ассигнования на содержание объектов соцкультбыта и на восстановление платежеспособности предприятий, находящихся на бюджетном финансировании.

Заемный капитал (рис. 12.2) - это кредиты банков и финансовых компаний, займы, кредиторская задолженность, лизинг, коммерческие бумаги и др. Он подразделяется на долгосрочный (более года) и краткосрочный (до года).

Рис. 12.2. Классификация заемного капитала

Используется капитал на приобретение и аренду основных средств, нематериальных активов, строительство объектов производственного и непроизводственного назначения, закупку сырья, материалов, топлива, энергии, оплату труда работников предприятия, уплату налогов, процентов за кредиты, дивидендов и т.д., т.е.он может быть вложен в долгосрочные активы и оборотные (текущие) активы (рис. 12.3).

Долгосрочные активы создаются, как правило, за счет собственного капитала и долгосрочных кредитов банка и займов. Текущие затраты финансируются за счет собственного и заемного капитала.

От того, как размещен капитал, в каких сферах и видах деятельности он используется, во многом зависит эффективность работы предприятия и его финансовое положение. Поэтому анализ источников формирования и размещения капитала имеет очень большое значение при изучении исходных условий функционирования предприятия и оценке его финансовой устойчивости. Основным источником информации для проведения такого анализа является бухгалтерский баланс.

Смотрите также:

Источники формирования капитала предприятия

Юдина Наталья Евгеньевна,

магистрант кафедры экономики предприятия Керченского государственного морского технологического университета.

Научный руководитель – доктор экономических наук, доцент кафедры экономики предприятия

Демчук Олег Владимирович.

В статье рассмотрена сущность понятия «капитал» предприятия. Представлена классификация источников его формирования.

Ключевые слова: капитал, собственный капитал, заемный капитал, нераспределенная прибыль, кредиты и займы, лизинг.

Термин «капитал» в буквальном понимании означает основную сумму средств, необходимых для начала и осуществления производства (деятельности). Как главная экономическая база создания и развития предприятия, капитал в процессе своего функционирования обеспечивает интересы государства, собственников и персонала.

В экономическом словаре дается следующее определение капитала, претендующие на известные обобщения: «Капитал – это, сумма средств, принадлежащих лицу или группе лиц, выраженная в стоимости зданий, оборудования, земли (основной капитал), сырья, топлива, зарплаты работников (оборотный капитал)». В широком смысле слова, капитал - совокупные ресурсы, используемые в бизнесе, среди которых важнейшей составляющей является человеческий капитал .

Капитал предприятия характеризует общую стоимость средств в денежной, материальной и нематериальной формах, инвестируемых в формирование его активов .

Формируется капитал предприятия как за счет собственных (внутренних), так и за счет заемных (внешних) источников.

Собственный капитал – это общая стоимость средств предприятия, принадлежащих ему на правах собственности и используемых для формирования определенной части активов. Состав собственного капитала предприятия представлен на рисунке 1 .

Рис. 1. Состав собственного капитала предприятия (организации).

Заемный капитал – это кредиты банков и финансовых компаний, займы, кредиторская задолженность, лизинг, коммерческие бумаги и др. Он подразделяется на долгосрочный (более года) и краткосрочный (до года) (рисунок 2) .

Рис. 2. Состав заемного капитала предприятия (организации).

Управление собственным капиталом связано не только с обеспечением эффективного использования уже накопленной его части, но и с формированием собственных финансовых ресурсов, обеспечивающих будущее развитие предприятия. Собственные финансовые ресурсы классифицируются на внутренние и внешние .

В составе внутренних источников формирования собственных финансовых ресурсов основное место принадлежит прибыли, остающейся в распоряжении предприятия, она формирует большую часть его собственных финансовых ресурсов, обеспечивает прирост собственного капитала, а соответственно, и рост рыночной стоимости предприятия. Определенную роль в составе внутренних источников выполняют также амортизационные отчисления, особенно на предприятиях с высокой стоимостью собственных основных средств и нематериальных активов; однако сумму собственного капитала предприятия они не увеличивают, а лишь является средством его реинвестирования. Другие внутренние источники не играют заметной роли в формировании собственных финансовых ресурсов предприятия.

В составе внешних источников формирования собственных финансовых ресурсов основное место принадлежит привлечению предприятием дополнительного паевого (путем дополнительных взносов в уставный фонд) или акционерного (путем дополнительной эмиссии и реализации акций) капитала. Для отдельных предприятий одним из внешних источников формирования собственных финансовых ресурсов может являться предоставляемая им безвозмездная финансовая помощь, которая предоставляется, как правило, лишь отдельным государственным предприятиям. К числу других внешних источников входят бесплатно переданные предприятию материальные и нематериальные активы, включаемые в состав его баланса.

Заемный капитал предприятий может образовываться за счет двух основных групп источников заемных средств.

Первая группа – внешние источники заемных средств. Эта группа источников состоит из двух подгрупп – внешние долгосрочные и внешние краткосрочные источники заемного капитала .

Для формирования долгосрочного заемного финансового капитала используют внешние долгосрочные финансовые ресурсы и, в первую очередь, долгосрочные облигационные займы, долгосрочные банковские кредиты и финансовый лизинг. В мировой практике активно используется и долгосрочный налоговый кредит и налоговые льготы.

Внешние краткосрочные заемные финансовые ресурсы используются при формировании краткосрочного заемного капитала, для чего пригодны прежде всего краткосрочные банковские кредиты и товарный (коммерческий) кредит.

Вторая группа – внутренние источники заемных средств, в которые входят заемные финансовые ресурсы, образующиеся за счет отсроченных и просроченных внешних долгосрочных и краткосрочных обязательств. При нормальной рыночной экономике объем таких заемных ресурсов недостаточно значителен. Однако в переходный период эти заемные средства используются достаточно активно для формирования долгосрочного и краткосрочного финансового капитала .

Таким образом, предприятие в процессе своей деятельности может использовать все доступные ему источники формирования финансовых ресурсов (собственные, привлеченные), обеспечивая при этом свою финансовую стабильность. При формировании значительной доли капитала за счет источников привлеченных финансовых ресурсов возникает опасность о возможности возвращения обязательств через дополнительные финансовые расходы за право на их использование. Однако, формирование активов за счет привлеченных финансовых ресурсов является привлекательным, поскольку плата за их использование не имеет прямой связи с будущим чистой прибылью предприятия. Привлечение финансовых ресурсов всегда эффективным, если процент платы за них будет меньше, чем рентабельность активов предприятия. В то же время, если предприятие формирует свои активы за счет собственного капитала, его финансовое состояние укрепляется, и наоборот, при осуществлении хозяйственной деятельности за счет привлеченных финансовых ресурсов оно теряет финансовую автономность.

Литература

1. Большой экономический словарь [Электронный ресурс]. Режим доступа: http://big_economic_dictionary.academic.ru/ .

2. Бланк И. А. Финансовый менеджмент / И. А. Бланк. – К.: Ника-Центр, 2010. –456 с.

3. Комплексный экономический анализ: учебное пособие / М. В. Мельник, А. И. Кривцов, О. В. Горлова. – М.: ФОРУМ: ИНФРА-М, 2014. – 368 с.

4. Савицкая Г. В. Анализ хозяйственной деятельности предприятия: Учебник / Г. В. Савицкая. – М.: Инфра-М, 2010. – 336 с.

5. Финансы предприятий: Учебник / Колчина Н.В., Поляк Г.Б., Павлова Л.П. и др.; Под ред. Проф. Н.В. Колчиной. – М.: ЮНИТИ, 2000. – 413с.

6. Экономический анализ: учебник / Ю. Г. Ионова, И. В. Косорукова, А. А. Кешокова, Е. В. Панина, А. Ю. Усанов; под. общ. ред. И. В. Косоруковой. – М.: Московская финансово-промышленная академия, 2012. – 432 с.

Рис. 16.1. Формы функционирования собственного капитала предприятия

Управление собственным капиталом связано не только с обеспечением эффективного использования уже накопленной его части, но и с формированием собственных финансовых ресурсов, обеспечивающих предстоящее развитие предприятия. В процессе управления формированием собственных финансовых ресурсов их следует классифицировать по источникам этого формирования.
В составе внутренних источников формирования собственных финансовых ресурсов основное место принадлежит прибыли, остающейся в распоряжении предприятия. Она формирует преимущественную часть его собственных финансовых ресурсов, обеспечивает прирост собственного капитала, а соответственно, и рост рыночной стоимости предприятия. Определенную роль в составе внутренних источников играют также амортизационные отчисления, особенно на предприятиях с высокой стоимостью используемых собственных основных средств и нематериальных активов; однако сумму собственного капитала предприятия они не увеличивают, а лишь являются средством его реинвестирования. Прочие внутренние источники не играют заметной роли в формировании собственных финансовых ресурсов предприятия (рис. 16.2.).

Рис. 16.2. Состав основных источников формирования собственных финансовых ресурсов предприятия
В составе внешних источников формирования собственных финансовых ресурсов основное место принадлежит привлечению предприятием дополнительного паевого (путем дополнительных взносов средств в уставный фонд) или акционерного (путем дополнительной эмиссии и реализации акций) капитала. Для отдельных предприятий одним из внешних источников формирования собственных финансовых ресурсов может являться предоставляемая им безвозмездная финансовая помощь (как правило, такая помощь оказывается лишь отдельным государственным предприятиям разного уровня). В число прочих внешних источников входят бесплатно передаваемые предприятию материальные и нематериальные активы, включаемые в состав его баланса.
Основу управления собственным капиталом предприятия составляет управление формированием его собственных финансовых ресурсов. В целях обеспечения эффективности управления этим процессом на предприятии разрабатывается обычно специальная финансовая политика, направленная на привлечение собственных финансовых ресурсов из различных источников в соответствии с потребностями его развития в предстоящем периоде.
Политика формирования собственных финансовых ресурсов представляет собой часть общей финансовой стратегии предприятия, заключающейся в обеспечении необходимого уровня самофинансирования его производственного развития. Разработка политики формирования собственных финансовых ресурсов предприятия осуществляется по следующим основным этапам (рис. 16.3.).

Рис. 16.3 Основные этапы разработки политики формирования собственных финансовых ресурсов предприятия
Анализ формирования собственных финансовых ресурсов предприятия в предшествующем периоде. Целью такого анализа является выявление потенциала формирования собственных финансовых ресурсов и его соответствия темпам развития предприятия. На первом этапе анализа изучаются общий объем формирования собственных финансовых ресурсов, соответствие темпов прироста собственного капитала темпам прироста активов и объема реализуемой продукции предприятия, динамика удельного веса собственных ресурсов в общем объеме формирования финансовых ресурсов в предплановом периоде.
На втором этапе анализа рассматриваются источники формирования собственных финансовых ресурсов. В первую очередь изучается соотношение внешних и внутренних источников формирования собственных финансовых ресурсов, а также стоимость привлечения собственного капитала за счет различных источников. На третьем этапе анализа оценивается достаточность собственных финансовых ресурсов, сформированных на предприятии в предплановом периоде. Критерием такой оценки выступает «коэффициент самофинансирования развития предприятия». Его динамика отражает тенденцию обеспеченности развития предприятия собственными финансовыми ресурсами.
Определение общей потребности в собственных финансовых ресурсах.Эта потребность определяется по следующей формуле:

(16.1)

где СФРВНЕШ – потребность в привлечении собственных финансовых ресурсов за счет внешних источников;
ПСФР – общая потребность в собственных финансовых ресурсах предприятия в планируемом периоде;
СФРВНУТ – сумма собственных финансовых ресурсов, планируемых к привлечению за счет внутренних источников.
Обеспечение удовлетворения потребности в собственных финансовых ресурсах за счет внешних источников планируется за счет привлечения дополнительного паевого капитала (владельцев или других инвесторов), дополнительной эмиссии акций или за счет других источников.
Оптимизация соотношения внутренних и внешних источников формирования собственных финансовых ресурсов. Процесс этой оптимизации основывается на следующих критериях:
обеспечение минимальной совокупной стоимости привлечения собственных финансовых ресурсов. Если стоимость привлечения собственных финансовых ресурсов за счет внешних источников превышает планируемую стоимость привлечения заемных средств, то от такого формирования собственных ресурсов следует отказаться;
сохранение управления предприятием первоначальными его учредителями. Рост дополнительного паевого или акционерного капитала за счет сторонних инвесторов может привести к потере такой управляемости.
Эффективность разработанной политики формирования собственных финансовых ресурсов оценивается с помощью коэффициента самофинансирования развития предприятия в предстоящем периоде. Его уровень должен соответствовать поставленной цели.
Коэффициент самофинансирования развития предприятия рассчитывается по следующей формуле:

(16.3)

Рис. 16.4. Формы финансовых обязательств предприятия, отражаемых в его балансе

Краткосрочные финансовыеобязательства включают все формы привлеченного заемного капитала со сроком его использования до одного года. Основными формами этих обязательств являются краткосрочные кредиты банков и краткосрочные заемные средства (как предусмотренные к погашению в предстоящем периоде, так и не погашенные в установленный срок), различные формы кредиторской задолженности предприятия (по товарам, работам и услугам; по выданным векселям; по полученным авансам; по расчетам с бюджетом и внебюджетными фондами; по оплате труда; с дочерними предприятиями; с другими кредиторами) и другие краткосрочные финансовые обязательства.
В процессе развития предприятия по мере погашения его финансовых обязательств возникает потребность в привлечении новых заемных средств. Источники и формы привлечения заемных средств предприятием весьма многообразны. Классификация привлекаемых предприятием заемных средств по основным признакам приведена на рис. 16.5.
С учетом изложенной классификации организуется управление привлечением заемных средств, которое представляет собой целенаправленный процесс их формирования из различных источников и в разных формах в соответствии с потребностями предприятия в заемном капитале на различных этапах его развития. Многообразие задач, решаемых в процессе этого управления, определяет необходимость разработки специальной финансовой политики в этой области на предприятиях, использующих значительный объем заемного капитала.

Рис. 16.5. Классификация заемных средств, привлекаемых предприятием, по основным признакам

Политика привлечения заемных средств представляет собой часть общей финансовой стратегии, заключающейся в обеспечении наиболее эффективных форм и условий привлечения заемного капитала из различных источников в соответствии с потребностями развития предприятия. Процесс формирования политики привлечения предприятием заемных средств включает десять основных этапов (рис. 16.6).
Анализ привлечения и использования заемных средств в предшествующем периоде. Целью такого анализа является выявление объема, состава и форм привлечения заемных средств предприятием, а также оценка эффективности их использования.
На первой стадии анализа изучается динамика общего объема привлечения заемных средств в рассматриваемом периоде; темпы этой динамики сопоставляются с темпами прироста суммы собственных финансовых ресурсов, объемов операционной и инвестиционной деятельности, общей суммы активов предприятия. На второй стадии анализа определяются основные формы привлечения заемных средств, анализируется в динамике удельный вес сформированных финансового кредита, товарного кредита и внутренней кредиторской задолженности в общей сумме заемных средств, используемых предприятием.
На третьей стадии анализа определяется соотношение объемов используемых предприятием заемных средств по периоду их привлечения. В этих целях проводится соответствующая группировка используемого заемного капитала по этому признаку, изучается динамика соотношения кратко- и долгосрочных заемных средств предприятия и их соответствие объему используемых оборотных и внеооборотных активов.

Рис. 16.6. Основные этапы разработки политики привлечения предприятием заемных средств

На четвертой стадии анализа изучается состав конкретных кредиторов предприятия и условия предоставления ими различных форм финансового и товарного (коммерческого) кредитов. Эти условия анализируются с позиций их соответствия конъюнктуре финансового и товарного рынков. На пятой стадии анализа изучается эффективность использования заемных средств в целом и отдельных их форм на предприятии. В этих целях используются показатели оборачиваемости и рентабельности заемного капитала, рассмотренные ранее. Первая группа этих показателей сопоставляется в процессе анализа со средним периодом оборота собственного капитала.
Результаты проведенного анализа служат основой оценки целесообразности использования заемных средств на предприятии в сложившихся объемах и формах.
Определение целей привлечения заемных средств в предстоящем периоде.Эти средства привлекаются предприятием на строго целевой основе, что является одним из условий последующего эффективного их использования. Основными целями привлечения заемных средств предприятиями являются:
пополнение необходимого объема постоянной части оборотных активов. В настоящее время большинство предприятий, осуществляющих производственную деятельность, не имеют возможности финансировать полностью эту часть оборотных активов за счет собственного капитала. Значительная часть этого финансирования осуществляется за счет заемных средств;
обеспечение формирования переменной части оборотных активов. Какую бы модель финансирования активов не использовало предприятие, во всех случаях переменная часть оборотных активов частично или полностью финансируется за счет заемных средств;
формирование недостающего объема инвестиционных ресурсов. Целью привлечения заемных средств в этом случае выступает необходимость ускорения реализации отдельных реальных проектов предприятия (новое строительство, реконструкция, модернизация); обновление основных средств (финансовый лизинг) и т. п.;
обеспечение социально-бытовых потребностей своих работников. В этих случаях заемные средства привлекаются для выдачи ссуд своим работникам на индивидуальное жилищное строительство, обустройство садовых и огородных участков и на другие аналогичные цели;
другие временные нужды. Принцип целевого привлечения заемных средств обеспечивается и в этом случае, хотя такое их привлечение осуществляется обычно на короткие сроки и в небольших объемах.
Определение предельного объема привлечения заемных средств.Максимальный объем этого привлечения диктуется двумя основными условиями:
предельным эффектом финансового левериджа. Так как объем собственных финансовых ресурсов формируется на предшествующем этапе, общая сумма используемого собственного капитала может быть определена заранее. По отношению к ней рассчитывается коэффициент финансового левериджа (коэффициент финансирования), при котором его эффект будет максимальным. С учетом суммы собственного капитала в предстоящем периоде и рассчитанного коэффициента финансового левериджа вычисляется предельный объем заемных средств, обеспечивающий эффективное использование собственного капитала;
обеспечением достаточной финансовой устойчивости предприятия. Она должна оцениваться не только с позиций самого предприятия, но и с позиций возможных его кредиторов, что обеспечит впоследствии снижение стоимости привлечения заемных средств. С учетом этих требований предприятие устанавливает лимит использования заемных средств в своей хозяйственной деятельности.
Оценка стоимости привлечения заемного капитала из различных источников. Такая оценка проводится в разрезе различных форм заемного капитала, привлекаемого предприятием из внешних и внутренних источников. Результаты такой оценки служат основой разработки управленческих решений относительно выбора альтернативных источников привлечения заемных средств, обеспечивающих удовлетворение потребностей предприятия в заемном капитале.
Определение соотношения объема заемных средств, привлекаемых на кратко- и долгосрочной основе. Расчет потребности в объемах кратко- и долгосрочных заемных средств основывается на целях их использования в предстоящем периоде. На долгосрочный период (свыше 1 года) заемные средства привлекаются, как правило, для расширения объема собственных основных средств и формирования недостающего объема инвестиционных ресурсов. На краткосрочный период заемные средства привлекаются для всех остальных целей их использования.
Расчет необходимого размера заемных средств в рамках каждого периода осуществляется в разрезе отдельных целевых направлений их предстоящего использования. Целью этих расчетов является установление сроков использования привлекаемых заемных средств для оптимизации соотношения долго- и краткосрочных их видов.
Определение форм привлечения заемных средств осуществляется исходя из целей и специфики своей хозяйственной деятельности.Эти формы дифференцируются в разрезе финансового кредита; товарного (коммерческого) кредита; прочих форм.
Состав основных кредиторов определяется формами привлечения заемных средств.Основными кредиторами предприятия являются обычно его постоянные поставщики, с которыми установлены длительные коммерческие связи, а также коммерческий банк, осуществляющий его расчетно-кассовое обслуживание.
Формирование эффективных условий привлечения кредитов.К числу важнейших из этих условий относятся:
срок предоставления кредита, являющийся одним из определяющих условий его привлечения.Оптимальным считается срок предоставления кредита, в течение которого полностью реализуется цель его привлечения (например, ипотечный кредит – на срок реализации инвестиционного проекта; товарный кредит – на период полной реализации закупленных товаров и т. п.).
ставка процента за кредит, характеризующаяся тремя основными параметрами: формой, видом,размером.
условия выплаты суммы процента, характеризующиеся порядком выплаты его суммы. Этот порядок сводится к трем принципиальным вариантам: выплате всей суммы процента в момент предоставления кредита; выплате суммы процента равномерными частями; выплате всей суммы процента в момент уплаты основной суммы долга (при погашении кредита). При прочих равных условиях предпочтительным является третий вариант;
условия выплаты основной суммы долга, характеризующиеся предусматриваемыми периодами его возврата. Эти условия сводятся к трем принципиальным вариантам: частичному возврату основной суммы долга в течение общего периода функционирования кредита; полному возврату всей суммы долга по истечении срока использования кредита; возврата основной или части суммы долга с предоставлением льготного периода по истечении срока полезного использования кредита. При прочих равных условиях третий вариант для предприятия предпочтительней;.
Обеспечение эффективного использования кредитов. Критерием такой эффективности выступают показатели оборачиваемости и рентабельности заемного капитала.
Обеспечение своевременных расчетов по полученным кредитам. С целью этого обеспечения по наиболее крупным кредитам может заранее резервироваться специальный возвратный фонд. Платежи по обслуживанию кредитов включаются в платежный календарь и контролируются в процессе мониторинга текущей финансовой деятельности.
Чтобы выбрать оптимальную стратегию привлечения капитала, необходимо найти связь между способом финансирования и основными финансовыми показателями фирмы. Для решения данной проблемы нужно рассмотреть понятия стоимости, структуры и цены капитала фирмы.

Собственный капитал характеризуется: простотой привлечения, поскольку решения по его увеличению за счет роста внутренних ис-точников (прежде всего, прибыли) принимаются собственниками без согласия других хозяйствующих субъектов; более высокой спо-собностью генерирования прибыли, ибо при его использовании не требуется уплата ссудного процента; обеспечением финансовой ус-тойчивости развития организации в долгосрочном периоде. В то же время организация должна постоянно оценивать достаточность соб-ственного капитала.
В соответствии с Законом РФ «Об акционерных обществах» для оценки финансовой устойчивости и надежности АО как хозяйственных партнеров используется показатель чистых акцизов, определяемый как разница принимаемых к расчету суммы активов и суммы обязательств.
Активы АО, принимаемые к расчету, равняются сумме итогов разделов актива баланса I «Внеоборотные активы» и II «Оборотные активы» за вычетом балансовой стоимости собственных акций, вы-купленных у акционеров (стр. 252 разд. II баланса), задолженности участников (учредителей) по взносам в уставный капитал (стр. 244 разд. II баланса), а также оценочных резервов по сомнительным долгам и под обесценение ценных бумаг, если они создавались.
Обязательства АО, принимаемые к расчету, составляют сумму итогов разделов пассива баланса: IV «Долгосрочные пассивы» и V «Краткосрочные пассивы», увеличенную на суммы целевого финан-сирования и поступлений (стр. 459 разд. III баланса) и уменьшенную на суммы доходов будущих периодов (стр. 640 разд. V баланса).
Рассчитанные по данному алгоритму чистые активы совпадают для акционерных обществ с показателем реального собственного капитала, который применим и для юридических лиц иных организационно-правовых форм.
Поэтому разница реального собственного капитала и уставного капитала является основным исходным показателем устойчивости финансового состояния организации.
В Методике финансового анализаАД. Шеремета и Е.В. Негашева приводится следующий алгоритм расчета этого показателя:
(реальный собственный капитал) - (уставный капитал) =
разница реального - (уставный капитал + добавочный собственного капи- капитал) + резервный капитал +
тала и уставного + фонды + нераспределенная прибыль +
капитала + доходы будущих периодов - убытки -
- собственные акции, выкупленные у ак-ционеров - задолженность участников (учредителей) по взносам в уставный капитал) - (уставный капитал) -
~ (добавочный капитал) + (резервный капитал) + (фонды накопления, потребления, социальной сферы) + + (нераспределенная прибыль) + (доходы будущих периодов) - - (убытки) - (собственные акции, выкупленные у акционеров) - (задолженность участников Учредителей)) по взносам в уставный капитал
Все положительные слагаемые приведенного выражении можно условно назвать приростом собственною капитала после образования организации, отрицательные слагаемые - отвлечением собственного капитала. В случаях, когда прирост собственного капитала больше его отвлечения, разница между реальным собственным капиталом и уставным капиталом организации будет положительной. Это означает, что в процессе деятельности собственный капитал организации вырос по сравнению с его первоначальной величиной. Если такой прирост меньше отвлечения, то разница реального собственного капитала и уставного капитала будет отрицательной, что свидетельствует об ухудшении финансового состояния организации. В ходе анализа устанавливается достаточность величины реального собственного капитала, т.е. проводится сравнение величины чистых активов организации с установленной нормативами минимальной суммой уставного капитала.
В случае определения недостаточности реального собственного капитала усилия должны быть направлены на увеличение прибыли и рентабельности, погашение задолженности участников (учредителей) по взносам в уставный капитал, распределение чистой прибыли преимущественно на пополнение резервного капитала и фондов накопления.
Политика формирования собственного капитала организации, направлена на решение следующих задач:
формирование за счет собственных средств необходимого объема внеоборотных активов (собственного основного капитала- СВОА). Учитывая, что общая величина внеоборотных активов организации может быть образована за счет как собственных, так и заемных средств, рассчитать величину собственного основного капитала (СВОА) можно по следующей формуле
СВОА-ВОА-ДЗС, где ВОА - внеоборотные активы;
ДЗС, - долгосрочные обязательства, используемые для финансирования внеоборотных активов.
создание за счет собственных средств определенной доли оборотных активов (собственных оборотных средств - СОС). Этот показатель рассчитывается по формуле
СОС = ОА - ДЗС2 - КЗС,
где ОА - оборотные активы;
ДЗСг - долгосрочные обязательства, направленные на финансирование оборотных активов;
КЗС - краткосрочные обязательства, направленные на покрытие оборотных активов.
Превышение собственною капитала над величиной внеоборотных активов и долгосрочных обязательств представляет собой чистый оборотный актив (ЧОА):
ЧОА = СК - (ВОА + ДЗС) ,
где СК - собственный капитал.
Чистый оборотный капитал характеризует сумму свободных денежных средств, которыми фирма может маневрировать в отчетном периоде.
Управление собственным капиталом связано не только с рациональным использованием накопленной его части, но и с образованием собственных источников финансовых ресурсов, обеспечивающих будущее развитие организации.
В процессе управления собственным капиталом источники его формирования классифицируются на внутренние и внешние. К внутренним источникам относятся:
нераспределенная прибыль;
средства, присоединяемые к собственному капиталу в результате переоценки основных средств (добавочный капитал);
прочие внутренние финансовые источники;
амортизационные отчисления, которые не увеличивают величину собственного капитала, но являются внутренним источником формирования собственных денежных ресурсов и тем самым служат способом их реинвестирования.
Внешние финансовые источники включают:
мобилизацию дополнительного паевого капитала (путем взносов средств учредителей в уставный или складочный капитал);
привлечение дополнительного акционерного капитала в результате повторной эмиссии и реализации акций;
безвозмездную финансовую помощь от юридических лиц и государства;
конверсию заемных средств в собственные (например, обмен корпоративных облигаций на акции);
прочие внешние финансовые источники (эмиссионный доход, образуемый при повторной продаже акций).
Политика формирования собственных финансовых ресурсов, направленная на обеспечение самофинансирования организации, включает ряд этапов:
анализ образования и использования собственных финансовых ресурсов;
определение общей потребности в собственных финансовых ресурсах;
оценку стоимости привлечения собственного капитала из различных источников с целью обеспечения максимального объема соб-ственных ресурсов;
оптимизацию соотношения внутренних и внешних источников образования собственного капитала.
Цель анализа формирования собственных финансовых ресурсов - установление финансового потенциала для будущего развития орга-низации. На первом этапе анализа определяются: соответствие темпов прироста прибыли и собственного капитала темпам прироста активов (имущества) и объема продаж; динамика удельного веса собственных источников в общем объеме финансовых ресурсов. Целесообразно сравнивать эти параметры за ряд периодов. Оптимальным соотношением между ними является:
Т„р > Тв > Тск > Та > 100,
где Тпр - темп роста прибыли, %;
Тв - темп роста выручки от продажи товара, %;
Тск - темпроста собственного капитала, %;
Та - темп роста активов, %.
Прибыль должна увеличиваться более высокими темпами, чем остальные параметры. Это означает, что издержки производства должны снижаться, выручка от продаж - расти, а собственный капитал и активы использоваться более эффективно за счет ускорения их оборачиваемости. Любое нарушение этого соответствия мо-жет свидетельствовать о финансовых трудностях в деятельности ор-ганизации. Причины возникновения таких ситуаций могут быть самыми разнообразными. Это и освоение новых видов продукции, технологий, большие капиталовложения на обновление и модернизацию основного капитала, реорганизация структуры управления и производства и т.д. Все это требует значительных капитальных затрат, которые окупятся в будущем. Но в ряде случаев подобные отклонения могут быть связаны с ухудшением результатов деятельности организации, снижением объемов производства, замедлением оборачиваемости активов, уменьшением прибыли и т.п.
На втором этапе анализа исследуются соотношение между внутренними и внешними источниками образования собственных финансовых ресурсов, а также стоимость (цена) привлечения собственного капитала за счет различных.
На третьем этапе анализа оценивается достаточность у организации собственных финансовых источников предприятия.
Критерием такой оценки выступает коэффициент самофинансирования (Ксф) развития:
Ксф = ±СК:±А,
где +СК - прирост собственных финансовых ресурсов предприятия;
+А - прирост имущества (активов) в прогнозном периоде по сравнению с базисным (отчетным).
Общая потребность в собственных финансовых ресурсах на перспективу производится следующим образом:
пСфР=Пк:Уск-ск„+п„
100
где - общая потребность в собственных финансовых предстоящем периоде; . , (,
Пк - общая потребность в капитале на конец прогнозного периода;
Уск - удельный вес собственного капитала в общей его сумме на конец прогнозного периода;
СКН - сумма собственного капитала на начало прогнозного периода;
Пр - сумма чистой прибыли, направляемая на потребление в прогнозном периоде.
Величина Псфр включает необходимую сумму собственных финансовых ресурсов, образуемых за счет внутренних и внешних источников. Принятие управленческих решений о привлечении тех или иных источников формирования собственного капитала должно со-провождаться оценкой их стоимости и сопоставлением эффективности использования альтернативных финансовых источников. Целью таких решений должны быть обеспечение прироста собственного капитала. Отсюда ясно, что процесс обеспечения максимального объема привлечения собственных финансовых ресурсов за счет внутренних и внешних источников включает определение их возможного перечня и абсолютного объема.
Основными внутренними источниками являются чистая прибыль и амортизационные отчисления. В процессе прогнозирования данных источников целесообразно предусмотреть возможности их роста за счет различных резервов. При этом следует иметь виду, что использование таких методов, как ускоренная амортизация, приводит не только к росту амортизационных отчислений, и нию массы прибыли. Поэтому в случае ускоренной замени имеющихся фондов на новые приоритетной задачей становится увеличение чистой прибыли счет более эффективного использования новых фондов и расширения на этой основе производственного потенциала организации. Очевидно, что на отдельных этапах деятельности организации возникает потребность в максимизации как амортизационных отчислений, так и чистой прибыли. Поэтому при изыскании резервов роста собственных финансовых ресурсов за счет внутренних источников следует стремиться к их максимальной сумме:
АО + ЧП ±СФРтах, где АО и ЧП - прогнозируемые объемы амортизационных отчислений и чистой прибыли;
±СФРтах - максимальная сумма собственных финансовых ресурсов, образуемых за счет внутренних источников.
Объем привлеченных собственных финансовых ресурсов из внешних источников призван покрыть дефицит той их части, которую не удалось сформировать за счет внутренних источников. Расчет выполняется по формуле
СФРВ =ОПсфр- СФРвнуг,
где - общая потребность в источниках финансирования в про
гнозном периоде;
СФРвнут - объем собственных финансовых ресурсов, дополнитель-
но привлекаемых за счет внутренних источников.
Рационализация соотношения внутренних и внешних источников собственных финансовых ресурсов обеспечивается такими ус-ловиями, как:
"минимизация стоимости (цены) формирования СФР. Если стоимость СФР, привлеченных за счет внешних источников, значительно превышает прогнозную величину использования заемных средств (облигационных займов и банковских кредитов и др.), то, естественно, от подобного источника формирования собственного капитала следует отказаться;
сохранение управления организацией за первоначальными эф-фективными собственниками (учредителями). Увеличение дополни-тельного паевого или акционерного капитала за счет сторонних ин-весторов может привести к потере такой управляемости.
Необходимый уровень прибыли - основа устойчивого развития организации в долгосрочном плане. Количественно это может быть оценено с помощью показателя темпа устойчивого (тур) роста соб-ственного (акционерного) капитала, определяемого по формулам:
Тур = (Пч-Ду): СК,
или
Т№ = Пч(1 -
где Ду - прибыль, направляемая на выплату дивидендов;
ТТМ _
ЗУ
- коэффициент выплаты дивидендов, определяемый отношением прибыли, направляемой на их выплату, к величине чистой прибыли организации; (ПЧ - ДУ) = ПЧ (1 - КЛ) - часть чистой прибыли, реинвестиро-
ванная в развитие организации.
Показатель Тур характеризует, какими темпами в среднем увеличивается собственный капитал организации только за счет реинвестирования прибыли, т.е. без привлечения заемных средств. Этот показатель может служить ориентировочной характеристикой роста собственного капитала организации за счет внутреннего финансирования в будущем, если предположить, что в развитии фирмы не произойдет резких изменений в структуре источников финансирования, дивидендной политике, рентабельности и т.д., что отражается следующими моделями темпов устойчивого роста капитала:

ИЛИ
ПЧ(1-КА) П В А П В А СК
14 Финансовый анализ Управление финансами
или ¦
Используя предложенные модели, организация может оценить эффективность разных подходов в наращивании темпов устойчивого роста путем моделирования различных ситуаций. Одна из них заключается в ориентации на сложившиеся пропорции в капитале, достигнутый уровень рентабельности и производительности активов. Однако консервация уровня названных пропорций и показателей может явиться достаточно жестким ограничением (если это противоречит целям фирмы), направленным на рост объема производства, продаж и капитала.
В свою очереДь, расширение рынков сбыта и рост объема продаж при правильно выбранной ценовой политике ведет к увеличе-нию прибыли, производительности активов и темпов устойчивого роста собственного (акционерного) капитала.
Другие подходы могут обеспечить более быстрые темпы роста производства и собственного капитала фирмы, для чего необходимо использовать различные экономические рычаги: повышение эффективности производства; изменение политики; изменение структуры капитала и привлечение дополнительных займов; рационализацию налоговой политики.
Изменение всех показателей, определяющих темпы устойчивого роста, имеет свои рациональные экономически оправданные границы, что необходимо учитывать при управлении прибылью.
Изучение проблемы темпов устойчивого роста свидетельствует о том, чтр эту характеристику оказывают также влияние параметры, характеризующие текущее финансовое состояние фирмы, и прежде всего, ликвидность и оборачиваемость текущих активов. Исследование этого аспекта актуально в современных условиях функционирования отечественных организаций.
Как известно, величина текущих активов, их оборачиваемость, а также показатели ликвидности и платежеспособности весьма мобильны и менее стабильны, чем рассмотренные выше факторы. Таким образом, стабильность развития прямо зависит от стабильности текущей хозяйственной деятельности. Данный вывод может быть подтвержден моделями темпов устойчивого роста, в которые включены показатели ликвидности, оборачиваемости текущих активов и другие, характеризующие текущую хозяйственно-финансовую деятельность. Так, можно получить следующую математическую зависимость:
где Пч - чистая прибыль;
Ду - часть прибыли, направляемая на выплату дивидендов;
К^, - коэффициент выплатыдивид ендов, определяется как
отношение суммы выплаченных дивидендов к общей величине чистой прибыли;
Т™ - темп устойчивого роста собственного капитала;
П, (1 - К^,) - часть чистой прибыли, реинвестированный в развитие организации.
/?ск - рентабельность собственного капитала; .
П - прибыль до уплаты налогов; .
В - выручка от реализации;
А - сумма активов баланса;
Ла - рентабельность активов;
Кф - коэффициент, характеризующий отношение валюты
баланса к собственному капиталу Кф = -^гг;
ск
Н - ставка налога на прибыль, относительные единицы;
/?п - рентабельность продаж;
К™к ак _ коэффициент оборачиваемости текущих активов;
К/ - коэффициент текущей ликвидности;
й^го - доля текущих активов в общей сумме активов баланса;
К - коэффициент, характеризующий отношение прибыли
до налогообложения к прибыли от реализации.
Эта модель отражает зависимость показателя темпов устойчивого роста собственного (акционерного) капитала от основных параметров, характеризующих действия оперативных, тактических и стратегических финансовых решений.
Очевидно, что успешная реализация разработанной политики формирования собственных финансовых ресурсов обеспечивает ор-ганизации:
максимизацию массы прибыли с учетом допустимого уровня финансового риска;
формирование рациональной структуры использования чистой прибыли на выплату дивидендов и на развитие производства;
разработку эффективной амортизационной политики;
формирование рациональной эмиссионной политики (дополнительной эмиссии акций) или привлечение дополнительного паевого капитала.